2026年9—10月，PVC市场基本面出现结构性变化。
受中东地缘冲突扰动，乙烯原料价格大幅上行，国内外购乙烯法生产装置普遍陷入亏损，行业被动减产逐步落地，形成阶段性供给收缩。但需注意区分临时停产与永久性产能退出：目前国内乙烯法装置停车多为1~4个月的阶段性减亏停产，尚未出现确定性的永久产能退出，趋势性产能出清尚未兑现。
图为PVC社会库存（单位：万吨）
图为PVC出口量（单位：万吨）
从现实层面看，库存虽自年内高点回落，但绝对水平仍偏高。“金九银十”旺季需求兑现不及预期，短期价格将延续区间震荡。
供应方面，受中东地缘扰动影响，全球乙烯供应链收紧，东北亚乙烯现货价格大幅抬升，外购乙烯路线的PVC成本严重倒挂，国内乙烯法装置开工率回落至50%附近，多套装置进入阶段性停产。以镇洋发展30万吨乙烯法PVC装置为例，企业公告明确其属于临时停产检修，预计周期不超过4个月，是亏损状态下的阶段性减亏操作，装置具备复产条件，并非永久性产能注销。目前国内停车的乙烯法装置均为为期数月的临时停产，暂无确定性的永久退出产能。一旦后续乙烯价格回落、盈利修复，这部分产能存在快速复产的可能，这是当前市场容易忽视的供给风险点。
对比国内情况，国外市场呈现分化态势：欧洲个别老旧高成本装置宣布永久关停，比如西湖化学德国科隆16.5万吨PVC工厂计划于2027年一季度永久退出，属于欧洲本土老旧高成本产能的主动出清优化，但多数国外乙烯法装置同样以阶段性降负、临时检修为主，尚未出现大范围永久性产能出清。
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电石法生产企业持续分化：自备煤电电石一体化的龙头企业抗风险能力较强，可维持相对稳定的开工水平；外购电石的中小厂家利润承压，虽出现降负、短周期停车情况，但同样以灵活调整负荷为主，并未出现大规模永久退出。四季度需重点跟踪乙烯法与电石法的开工利润，若亏损缓解，阶段性停车产能回归，供给压力将再度抬升。
政策与产业层面，无汞化改造、“双碳”长期推动低效产能出清，地产纾困、保交楼政策持续出台，市场情绪有所提振，但实物订单传导滞后，管材型材企业尚未看到订单实质性放量。出口方面，出口退税取消之后，价格优势削弱，叠加海外反倾销壁垒，外需拉动边际减弱，仅能阶段性消化货源，难以成为扭转供需的核心抓手。
图为PVC电石法利润（单位：元／吨）
图为PVC乙烯法利润（单位：元／吨）
库存与需求仍是核心矛盾，当前去库主要源于上游被动减产，而非需求驱动。上半年社会库存冲高至140万吨附近的历史高位后，随着开工率下行开启去化，目前虽较高点有所回落，但绝对值与历史同期相比仍处高位。期货仓单维持高位运行，库存压力尚未完全出清。传统“金九银十”旺季需求兑现偏弱，制品企业多以刚需采购、随用随采为主，主动补库意愿低迷，“买跌不买涨”的采购特征突出。地产竣工端虽有阶段性修复，但新开工表现依旧疲弱。若四季度下游需求持续低迷，即便上游维持低开工率，库存去化节奏也将显著放缓。
综合来看，当前PVC市场已兑现地缘冲突带来的阶段性供给收缩，但国内尚未出现确定性的永久性产能退出，趋势性产能出清逻辑并未兑现，阶段性停产产能仍存在复产弹性。成本端形成底部支撑，PVC期价下行空间有限，但高库存、弱需求压制反弹高度，短期维持区间震荡。后续重点跟踪三大指标：第一，乙烯价格变化，观察临时停车的乙烯法装置复产节奏；第二，社会库存是否持续加速去化，明确是减产驱动还是需求驱动；第三，下游管材型材企业开工率、订单能否实质性改善。从中长期看，PVC新增产能有限，供给进入低增长阶段，唯有后续出现实质性永久性产能退出叠加终端需求回暖杠杆炒股日息一般多少，供需紧平衡格局才有望兑现，估值修复行情方能启动。若仅停留在检修停产阶段，一旦盈利修复、产能回归，行情将继续反复磨底。（作者单位：国贸期货）
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